【数据解读·LPG深加工】11月上下游低位反弹 亏损格局难改

　　卓创资讯分析师 李晓璇

　　[导语]11月LPG深加工产业链上下游产品价格走势局部回暖，但受制于价格基数较低，均价较之上月存在下降。装置盈利情况难有改善，导致开工积极性不足，窄幅下降为主。12月来看，市场受供应导向或较为明显，但亏损局面难改。

　　原料气低位反弹 均价下降

　　11月LPG深加工产业链中原料走势多呈现温和反弹，只有丙烷呈下行趋势。但由于月初价格处于年内偏低水平，导致本轮计价周期均价低于上月。均价同比去年亦是有所下行，丙烷及正丁烷跌幅在5%以上，醚后及异丁烷跌幅超10%。（见表1）本月原料走势在下游回暖支撑下存在反弹，汽油船单增加支撑调油原料回暖，带动醚后、异丁烷等产品，其中醚后反弹幅度受制于局部增量，丙烷价格亦受裕龙石化开工影响，正丁烷则由于供应端负荷下降，资源紧俏，挺价意向明显。

　　下游产品价格同环比下降

　　2024年11月LPG下游产品走势不一，其中调油原料存在反弹，化工品除丁酮外，多震荡向下。均价来看，下游产品同环比均呈现下降趋势。（见表2）其中调油原料方面受下游汽油传单成交良好支撑，出货明显增加，价格有所上行。化工品方面，丙烯供需双弱，且成本支撑不足，顺酐供应恢复过剩局面，新增需求有限，价格均呈现偏弱震荡；丁酮出口存利好，卖方库存不高，盘面略有回暖。

　　下游装置亏损状态延续

　　11月LPG下游装置利润水平表现欠佳，除醋酸仲丁酯外，装置均呈现亏损局面（见表3）。从亏损程度上来看，异构化装置、顺酐装置亏损程度加深最为明显，烷基化、PDH装置亏损程度略有缓和，但单吨利润亏损仍较深。11月上下游行情表现虽均偏弱，但由于原料和下游产品之间波动趋势有别，装置利润呈现不同程度的调整。与去年同期相比，丁酮、PDH装置亏损力度有所好转，其他装置利润同比变化均为下降趋势。

　　盈利不足 装置开工负荷回落居多

　　LPG下游装置中，11月开工负荷率波动不大，基本在6个百分点以内（见表4）。丁酮个别装置复产，开工率有所回升，顺酐则由于前期集中停车单位本月有所恢复，负荷重回50%以上。其他装置负荷窄幅下降，盈利不足情况下，开工积极性较为有限。

　　后市展望：12月原油预期震荡，目前表现偏强，原料市场稍显积极，局部供应存在收紧，预计盘面或有阶段性回暖趋势。

　　下游产品行情来看，12月地炼汽油船单数量可观，支撑调油原料市场回暖，但受限于供应，预计波动空间。化工品方面，市场或主要受供应端影响较大，丁酮存在一定上行预期，丙烯及顺酐则有一定回落空间，后续来看随着炼厂装置波动，顺酐再度反弹意愿较大。

　　考虑具体生产情况及上下游价格变化，综合预计12月LPG深加工产业链装置开工负荷存在一定复工预期，局部开工负荷或有回升，如烷基化、丁酮、PDH装置等；装置利润盈亏情况来看，由于原料预期偏好，上下游价格博弈下，亏损格局扭转较为艰难，但不排除局部亏损力度缩小可能。